小米汽车的股权架构呈现出 “双层控股 + VIE 架构” 的核心特征，同时通过资本运作和战略布局不断优化资源配置。以下是基于最新信息的深度解析：
一、核心控股结构：小米集团的绝对主导
小米汽车的股权架构以小米集团为核心，通过开曼群岛→香港→北京的三层控股链条实现控制：
- 小米集团（开曼群岛）
作为港股上市公司（01810.HK），小米集团通过全资子公司Xiaomi EV, Inc.（开曼）持有Xiaomi EV Limited（香港） 100% 股权。
- 雷军的控制权：雷军通过持有小米集团 23.4% 的股权（截至 2025 年 3 月）和 AB 股架构（A 类股每股 10 票），拥有 64.1% 的表决权。
- 战略意义：开曼架构为未来可能的海外融资或分拆上市预留空间。
- 境内实体
- 小米汽车有限公司（北京）：由小米香港公司 100% 控股，注册资本 100 亿元，主要承担生产制造职能。
- 小米汽车科技有限公司（北京）：由小米科技有限责任公司（雷军持股 77.8%）100% 控股，注册资本 10 亿元，实际负责技术研发和运营（拥有超 1000 项专利）。
- 关键差异：小米汽车有限公司参保人数为零，而小米汽车科技有限公司参保人数达 1219 人，显示后者是实际运营主体。
二、外部资本引入：战略投资者与地方政府的角色
- 宁德时代（供应链绑定）
- 合资公司：2024 年 5 月，小米汽车与宁德时代、北汽、京能科技成立北京时代动力电池有限公司，小米汽车持股 5%，宁德时代持股 51%。
- 合作深度：小米 SU7 的 Pro 版 / Max 版搭载宁德时代麒麟电池，双方还联合开发了 “超电子通路技术”，助力 SU7 Ultra 创下纽北赛道纪录。
- 北京市政府（政策支持）
- 参股形式：北京市属国企京能科技通过合资公司间接持股 5%，并推动宁德时代北京工厂项目落地。
- 产业协同：小米汽车工厂位于北京亦庄，当地政府提供土地、税收优惠及产业链配套，目标 2025 年产能达 30 万辆。
- 财务投资者（2025 年增发）
- 融资规模：2025 年 3 月，小米通过 “先旧后新” 方式增发 8 亿股，募资 425 亿港元，用于汽车业务扩张。
- 股权稀释：雷军持股比例从 24.1% 微降至 23.4%，新增投资者持有 3.1% 股权，但雷军仍通过 AB 股架构保持绝对控制权。
三、员工激励：独立期权计划与绑定机制
- 股权激励方案
- 小米汽车独立期权：员工可获得小米汽车单独的股票期权，分 5 年发放，与小米集团期权并行。
- 变现条件：
- 新车发布时可变现 30%；
- 年销量达 50 万辆时再变现 30%；
- 年销量达 100 万辆时兑现剩余部分。
- 战略意义：通过业绩目标绑定核心团队，同时为未来独立上市预留股权池。
- 小米集团股权激励
- 零对价授予：2025 年 3 月，小米向 3877 名员工及供应商授予 8344 万股 B 类普通股，人均价值超 20 万港元，外部服务商也可获赠。
- 协同效应：将汽车业务与手机、IoT 等生态板块的员工利益深度绑定。
四、未来布局：独立上市与全球化扩张
- 分拆上市可能性
- 时间窗口：市场预计小米汽车可能在 5-8 年后独立上市，成为估值数百亿美元的子公司。
- 架构准备：当前的 VIE 架构（协议控制境内实体）为海外上市扫清法律障碍，类似小米集团 2018 年港股上市路径。
- 全球化战略
- 产能扩张：北京工厂二期建设中，目标 2025 年产能达 30 万辆；同时筹备东南亚、欧洲工厂。
- 技术输出：计划将自研芯片、智驾系统向第三方授权，复制华为 “造车不造车” 模式。
五、风险与挑战
- 股权分散风险：随着外部融资增加，小米集团持股比例可能进一步稀释，需平衡资本引入与控制权稳定。
- 估值压力：2024 年汽车业务净亏损 62 亿元，若长期无法盈利，可能影响投资者信心。
- 供应链依赖：电池、芯片等核心部件依赖宁德时代、高通，需加强自研以降低风险。
总结
小米汽车的股权架构是 “控制权集中 + 资源多元化” 的典型案例：雷军通过 AB 股和 VIE 架构确保绝对控制，同时引入宁德时代、地方政府等战略资源，并通过股权激励绑定团队。这一设计既满足造车所需的巨额资本需求，又为未来独立上市和全球化布局预留空间。然而，如何在扩张中保持盈利能力和技术护城河，将是小米汽车能否实现 “全球前五” 目标的关键。
