小米汽车股份

一、股权架构：双层控股与实际控制

1. 核心公司结构
   小米汽车的运营主体分为两家公司：
   
   • 小米汽车有限公司（成立于 2021 年 9 月）：由香港公司 Xiaomi EV Limited 100% 控股，后者由开曼群岛注册的 Xiaomi EV, Inc. 100% 控股，最终由小米集团（01810.HK）通过协议控制。这一架构旨在规避境内外资准入限制，并为未来可能的独立上市预留空间。
   • 小米汽车科技有限公司（成立于 2021 年 11 月）：由小米科技有限责任公司（雷军持股 77.8%）100% 控股，是实际研发和运营主体，2024 年参保人数超 1200 人，承担核心技术研发和供应链管理。
   
   
2. 实际控制人
   雷军通过小米集团的同股不同权架构（A 类股每股 10 票），持有小米集团 23.4% 的股权，但拥有 64.1% 的表决权，对小米汽车的战略决策拥有绝对控制权。
   

二、融资与资本运作：依赖母公司输血，尚未独立融资

1. 资金来源
   小米汽车的研发和产能建设主要依赖小米集团的资金支持：
   
   • 2021 年首期投资 100 亿元人民币，2023 年追加至 100 亿美元（约 700 亿元人民币）。
   • 2025 年 3 月，小米集团通过港股增发融资 410 亿港元（约 53 亿美元），明确将部分资金用于汽车业务，包括工厂扩建、技术研发及市场推广。
   
   
2. 估值与盈利预期
   
   • 2024 年小米汽车交付 13.68 万辆，收入 328 亿元，毛利率提升至 18.5%，但经调整净亏损仍达 62 亿元。
   • 机构预测，2025 年交付量目标 35 万辆，收入有望突破 750 亿元，接近盈亏平衡；2026 年或实现净利润 87 亿元。
   
   

三、股东与投资者：供应链合作而非股权参与

1. 主要股东
   
   • 小米集团：通过多层架构全资控股小米汽车有限公司和小米汽车科技有限公司。
   • 雷军及管理层：通过小米科技间接持股，但未直接持有小米汽车股份。
   
   
2. 战略投资者
   
   • 宁德时代：与小米汽车合资成立时代动力（小米持股 5%），布局动力电池生产。
   • 其他供应链企业：如奥特佳子公司埃泰斯引入小米私募股权基金，但属于产业链投资，不涉及小米汽车直接股权。
   
   

四、上市计划：独立上市筹备中，时间表未明确

1. 上市可能性
   小米汽车的股权架构设计（如开曼注册主体）被认为是为独立上市铺路。雷军曾表示 “不排除分拆上市”，但目前尚未启动具体计划。
   
2. 估值预期
   若 2025 年交付量达标，小米汽车估值可能达到 1500 亿 - 6250 亿元（市销率 2-5 倍），成为小米集团估值的重要增长点。
   

五、股权变动与资本影响

1. 雷军持股稀释
   2025 年 3 月小米集团增发后，雷军持股比例从 24.1% 降至 23.4%，但表决权仍超 60%，控制权未受影响。
   
2. 外部股东退出
   美的集团在 2024 年清仓小米集团股票，累计套现 18 亿元，但不影响小米汽车的股权结构。
   

六、行业对比与未来挑战

1. 与新势力对比
   
   • 小鹏汽车：2025 年预计交付 37.2 万辆，毛利率 14.3%，接近盈利；小米汽车以更高单价（均价 22 万元）和生态协同为优势，但需突破产能瓶颈。
   • 特斯拉：毛利率约 18%，小米汽车已接近其水平，但品牌溢价和全球渠道仍有差距。
   
   
2. 关键挑战
   
   • 产能扩张：北京工厂二期 2025 年投产，年产能提升至 30 万辆，需确保供应链稳定。
   • 技术投入：2025 年研发预算 300 亿元，重点布局 AI、芯片及智能驾驶，需平衡投入与短期盈利压力。
   
   

总结：小米汽车的股权与资本路径