一、2024 年全年亏损但季度改善显著
2024 年小米汽车业务（划归为 “智能电动汽车等创新业务”）全年营收 328 亿元，累计亏损 62 亿元，平均每辆车亏损约 4.5 万元。这一亏损主要源于初期重资产投入，包括自建工厂、研发费用（全年研发投入 241 亿元，部分分摊至汽车业务）以及供应链体系搭建。
但分季度来看，亏损呈现加速收窄趋势：
- Q2 亏损 22 亿元（交付 2.73 万辆，毛利率 15.4%）
- Q4 亏损仅 7 亿元（交付 6.97 万辆，毛利率 20.4%）
值得注意的是，Q4 毛利率 20.4% 已超过理想汽车同期的 20.3%，成为行业盈利水平领先的新势力品牌。这表明，随着交付量增长（Q4 交付量占全年 51%），规模效应开始显现，单车固定成本摊薄效果显著。
二、2025 年 Q1 接近盈亏平衡
根据行业预测和小米管理层表态，2025 年第一季度小米汽车业务大概率实现单季度盈利：
- 交付量与成本优化：2025 年 Q1 交付量达 7.58 万辆（月均 2.5 万辆），订单积压超 22 万辆。随着北京工厂二期产能释放（年产能提升至 30 万辆），单车制造成本预计下降 8%-10%。
- 毛利率维持高位：Q1 毛利率预计维持在 20% 以上，与 Q4 持平。若按此计算，Q1 营收约 170 亿元（参考 Q4 营收 174 亿元），扣除制造成本后已接近覆盖运营成本。
- 研发分摊压力缓解：2024 年研发投入中约 70-80 亿元用于 AI 等通用技术，可分摊至手机和 IoT 业务，汽车业务实际研发成本占比下降。
三、盈利核心驱动力
- 供应链优势：小米通过整合手机供应链资源，在电池（宁德时代合作）、芯片（自研碳化硅模块）等关键领域实现成本优势。例如，SU7 Ultra 的激光雷达采购价较行业均价低 15%。
- 产品结构升级：高价车型占比提升（SU7 Max/Ultra 占销量 43%），带动单车均价从 23.4 万元向 28-30 万元突破，进一步提升利润率。
- 产能爬坡与订单储备：当前 SU7 交付周期长达 30-40 周，仅靠定金即可维持生产资金周转，资金压力较小。
四、未来盈利时间线
- 短期：2025 年 Q2 或 Q3 有望实现单季度盈利。若 Q2 交付量达 10 万辆（月均 3.3 万辆），毛利率提升至 21%，即可覆盖全部成本。
- 中期：2025 年全年亏损预计收窄至 15 亿元以内，2026 年 H1 实现全年盈利。
- 长期：随着 SUV 车型 YU7 上市（2025 年 6 月）和产能扩张（2026 年总产能 50 万辆），毛利率有望突破 25%，成为小米集团核心利润增长点。
五、风险与挑战
- 产能瓶颈：当前年产能 40 万辆，若 2025 年交付 35 万辆接近满负荷，需警惕供应链波动风险。
- 价格战压力：特斯拉 Model 3 降价至 22.99 万元，可能挤压 SU7 标准版利润空间。
- 政策退坡：2026 年后新能源补贴取消或影响销量和利润率。
结论
小米汽车业务已站在盈利大门口。2024 年 Q4 的毛利率表现和 2025 年 Q1 的交付数据均显示，其单季度盈利已触手可及。随着产能释放、产品结构优化和成本控制深化，小米汽车大概率在 2025 年下半年实现稳定盈利，成为国内第三家盈利的新势力品牌。
